一、先把概念拆成“稳定”与“币”
“稳定”指价格锚定某一外部价值，最常见的是1:1锚定美元；“币”指它运行在区块链上，转账像发微信，7×24小时不歇业。把二者拼在一起，就是“在狂野的加密世界里，价格几乎不动的加密资产”。
如果非要类比：USDT/USDC 这类美元稳定币，相当于区块链上的“数字美元”；DAI 这类链上稳定币，更像“区块链央行”发行的“数字债券”。
二、稳定币的三种“锚定术”
法币储备型（Off-Chain Collateralized）
代表：USDT、USDC、BUSD
原理：发行方在银行里存1美元，链上印1枚稳定币；赎回时销毁币，取回美元。
风险点：银行里的钱到底够不够？审计是否透明？
加密资产超额抵押型（On-Chain Collateralized）
代表：DAI、MIM
原理：用户把价值150美元的ETH锁进智能合约，系统才借给你100美元的DAI；当ETH暴跌触发清算线，合约拍卖抵押品，保证DAI始终有人兜底。
风险点：极端行情下连环清算、清算机器人拥堵。
算法型（Algorithmic/Seigniorage）
代表：昔日LUNA-UST、今日FRAX、USDD
原理：用代码调节供需。需求>供给时，系统“印股票”（治理币）回收稳定币，把价格压回1美元；需求<供给时，反向操作。
风险点：市场信心一旦坍塌，“死亡螺旋”只需几小时。
三、稳定币的七条“生财之道”
法币储备的“躺赚利息”
USDT 发行方 Tether 官网披露：2023 年平均持有 850 亿美元的美国短期国债，年化收益 5% 左右，一年净赚 40 多亿美元。用户手里每一枚 USDT 不付利息，Tether 却把背后的美元拿去吃息差，这就是最传统也最稳的盈利模式。
出入金“换汇费”
散户把人民币换成 USDT，OTC 商家收 0.1%–0.3%；机构赎回美元电汇，Tether 收 0.1% 或 1000 美元起步的手续费。看似小钱，单日沉淀 30 亿美元时，光手续费就是 300 万–900 万美元。
链上“铸币税”
MakerDAO 发行 DAI 时，用户需缴纳“稳定费”（目前年化 3.19%）。这笔钱回购并销毁 MKR 治理币，等于把利息分给全体持币人。
清算罚金
还是 DAI 的例子：当 ETH 暴跌，系统强制拍卖抵押物，清算者可以 3%–13% 的折扣吃进资产。折扣部分就是系统收入，用来回购 MKR。
资金费率 & 基差套利
稳定币在中心化交易所常作为保证金。牛市时，永续合约资金费率长期为正，持币方把 USDT 借给杠杆多头，年化 10% 以上。
DeFi 流动性挖矿补贴
2020 年夏天 Curve 3Pool（USDT/USDC/DAI）一度给出 20% 年化 CRV 奖励，项目方用治理代币“雇人”提供深度，稳定币持有者赚双份：利息+补贴。
算法稳定币的“铸币—销毁”差价
以 FRAX 为例，当市场对 FRAX 需求旺盛，系统用 1 美元价值的 FXS（治理币）铸造 1 枚 FRAX；需求回落时再销毁 FRAX 换回 FXS。只要 FXS 价格上升，协议就赚差价，相当于央行做“外汇占款”。
四、监管、竞争与灰犀牛
监管
美国 2023 年《支付稳定币透明法案》草案要求：100% 现金+短期国债储备、每月披露、接受 Fed 现场检查。合规成本抬升，小型稳定币可能出局。
银行利率
2024 年若美联储降息，USDT 的国债收益会从 5% 跌到 2%–3%，盈利空间收窄，Tether 或提高赎回手续费。
央行数字货币（CBDC）
数字美元一旦上线，“链上美元”与“官方美元”的利差可能消失，届时稳定币只能卷服务、卷场景。
灰犀牛：银行挤兑
2023 年 3 月硅谷银行倒闭，USDC 一度脱锚 0.87 美元。虽然 48 小时内恢复，却提醒市场：法币储备型稳定币的“稳定”取决于传统金融的稳定性。
五、普通人如何“搭车”
保守派：把闲置 USDC 存进 Coinbase“USDC Rewards”，年化 4%–5%，随存随取，本质是 Coinbase 把美元放逆回购。
进阶派：在 Polygon 链上把 DAI 存进 Aave，年化 3% 的基础利息 + 2% 的 MATIC 奖励，再拿 aDAI 当抵押借出 ETH 做杠杆，收益可拉到 8%–12%，但需盯紧清算线。
高阶派：成为 Curve 流动性提供者，赚取 0.02% 交易手续费 + CRV 补贴，再把 LP 代币质押到 Convex 叠加收益，牛市年化 20% 不是梦；熊市也可能被治理代币砸盘反噬。
六、小结：稳定币是一面镜子
它让传统金融的“铸币税”与“息差生意”在区块链上裸奔，也迫使央行重新思考货币主权。
对发行方而言，利润=储备收益+手续费+代币升值；对持有者而言，利润=无风险利率+流动性溢价+补贴红利。
读懂这七条盈利模型，你就能看懂 90% 的稳定币商业计划书，也能避开 90% 的“高收益陷阱”。
